第2四半期の醜態に備えよ——調整は目前

原油急騰とAIインフラへの打撃

4月初旬から続いた容赦ない株式ラリーは昨日、ワンツーパンチを食らった。第一撃は原油価格の夜間急騰だ——イランとトランプ政権の交渉が膠着状態のまま、WTI原油が再び100ドルを突破、ブレントは111ドル超に上昇した。第二撃はテクノロジーセクターからの不意打ち——OpenAIが新規ユーザーと売上の自社目標を下回ったというレポートが浮上し、AIの巨人への将来のインフラ販売に賭けていた銘柄に衝撃波が走った。OracleとCoreWeaveがその先頭だ。AIへのインフラ投資は今年の株式市場のレジリエンスの原動力であり、現在のぬるい経済成長率の相当部分を占めている。

(出典: Finviz)

メガキャップ決算が試金石に

次のテストは本日のAlphabet、Microsoft、Amazon、Meta Platformsの決算だ。4社ともに調整安値から急反発しており、AmazonとAlphabetは史上最高値を更新した。Appleは明日発表する。これら銘柄はS&P 500の時価総額の4分の1を占めるため、その結果が上昇トレンドの継続か失速かを決定づけるだろう。昨秋来の懸念は、これら企業の利益・売上成長率が依然として素晴らしいものの減速していることだ。過去6ヶ月間でパフォーマンスが横ばいとなった理由はこれであり、今回のレポートがそれを変えるとは思えない。マグニフィセント7（MAGS）は年初来でまだ1%未満の下落にとどまっている。

(出典: Zacks Investment Research, Inc.)

企業利益への向かい風

一方、決算カンファレンスコールでイラン戦争を懸念材料として言及する企業が増加している。これがS&P 500全体の見通し引き下げに繋がるかは未定だが、向かい風の大半はこれから来るものであり第1四半期の結果にはほとんど影響していないことを考えると、数字はじわじわと下がると見ている。幸い、市場には過去最高の利益率と力強い利益成長のバッファーがある。第2四半期に来る経済的逆風は、優れたファンダメンタルズをマイナスにするのではなく「かなり良い」にするにとどまる可能性が高い。それでも、この悪化がラリーを失速させ、今後数ヶ月でさらなる調整に繋がると考えている。

(出典: Bloomberg Opinion)

インフレの加速——K字