この相場はバックミラーを見て走っている

4月最終日、株式市場は小型株を筆頭に幅広く上昇し、ラッセル2000（IWM）は2%超の急騰を見せた。S&P 500（SPY）とナスダック総合は史上最高値を更新し、4月は2020年以来最高の月間パフォーマンスとなった。好調な決算に加え、投資家は第1四半期のGDP成長率が2%に回復したこと、堅調な個人消費の伸び、予想通りのインフレ指標を歓迎した。これが良いニュースだ。しかし私が懸念しているのは、これらのデータがすべて3月時点のものであり、過去を振り返っているに過ぎないということだ。4月はまったく別の物語になるだろう。

(出典: Finviz)

史上最高値の更新が強気のシグナルであることに疑いはなく、ブルマーケットが健在であることを示唆している。しかし、昨日のデータは見かけほどポジティブではなく、第2四半期は経済と投資家にとって極めて困難な局面となるだろう——戦争の逆風がいよいよ米国に押し寄せてくるからだ。WTI原油は今週10ドル超上昇して105ドルに達し、ブレントは111ドルを超えた。ガソリン価格は今週30セント超上昇し、全米平均4.39ドルに。債券利回りもじわじわ上昇しており、30年国債利回りは今年初めて5%に到達した。この相場は、この先に何が待ち構えているかをほとんど気にせず、バックミラーを見ながら走っているように見える。

(出典: Bloomberg)

第1四半期GDPの2%は、前四半期の0.5%からの回復として歓迎されたが、成長の中身を見ると楽観できない。AIインフラ支出が成長率に約1.5%寄与したが、これはピークに近づいている。政府支出は軍事費の急増により0.73%を寄与したが、これは繰り返されない。最も懸念されるのは、経済の3分の2以上を占める個人消費の寄与が1.3%から1.08%に鈍化したことだ。今後数ヶ月間に消費者が直面する逆風を考えると、第2四半期には急激な減速を予想している。

(出典: アトランタ連銀)

3月の個人消費は前月比0.9%と急増したが、これは主にガソリンやその他エネルギー関連の支出増加によるものだ。インフレ調整後の実質支出はわずか0.2%の増加にとどまった。

(出典: U.S. Bureau of Economic Analysis)

その結果、実質ベースの個人消費支出の前年同期比成長率はわずか2.1%となった。悪くはないが、昨年