極度の恐怖から強欲へ——振り子が振れる市場の今

過去9週間、2つの力が正反対の方向に引っ張り合ってきた。一方ではイラン戦争がエネルギー供給ショックを引き起こし、石油・ガス価格を急騰させている。他方では、AIインフラ構築のための前例のない設備投資に支えられた記録的な企業決算が、利益の爆発的成長をもたらしている。最初の4週間、投資家は戦争のことしか見ていなかった。株式市場の下落はWTI原油価格が約112ドルでピークをつけたタイミングと一致して底入れした。その後の5週間、投資家は好調な決算しか見ていない。

(出典: Finviz)

米国とイランが戦争終結の合意に近づいているとの報道が繰り返されたことで、投資家の目は近視眼的に決算に集中してきた。トランプ政権の最新提案が紛争を終結させ、ホルムズ海峡を再開させるものとなりそうだ。昨日、原油価格はこのニュースに反応して急落し、WTIは一時90ドルまで下落した。最終的には、オバマ政権が2015年に締結したもの（JCPOA）に非常に似た合意になると私は見ている。ただし、核問題の本格的な交渉は先送りにし、ホルムズ海峡をできるだけ早く再開することを優先するものだ。これによりエネルギー価格への上昇圧力が緩和されるはずで、それが市場の最大の関心事だ。投資家が紛争の先を見続けているのは、今後の逆風を一時的なものと見ているからだと思う。

(出典: Bloomberg)

昨日のADP雇用報告では労働市場に明るいニュースがあった。経済は4月に109,000人の雇用を創出し、2025年1月以来最高のパフォーマンスとなった。サービスセクターが新規雇用のほぼすべてを占め、教育・ヘルスサービス（61,000人）が牽引した。これは過去1年間に見られてきたパターンだ。

(出典: Trading Economics)

投資とは、資本を増やすことと同じくらいリスクを管理することだ。金を稼ぐには金が必要であり、多く持つほど稼ぎやすくなる。評論家たちは常にこの市場の天井を予測し、リセッションを予測し、AIバブルが崩壊すると主張している。正直に言えば、今日のAIに対するテック熱狂と、1990年代後半のインターネットインフラ構築時の「根拠なき熱狂」の間に多くの類似点を感じる。とはいえ、元FRB議長のアラン・グリーンスパンがその言葉を使って市場を表現したのは1996年12月だったことを忘れてはならない。彼は3年早す