やや強気

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やや強気

利下げ局面でのアウトパフォーム実績に加え、AI電力需要というインフラ投資サイクルの追い風が重なり、ディフェンシブと成長の両面で注目される

このETFが暴落からあなたを救うかもしれない

ウォーシュ議長が引き継いだ混乱

ウォーシュ議長は実に厄介でタカ派的な状況を引き継いだ。先月のCPI（消費者物価指数）は過去最高の4.2%を記録し、雇用統計も予想外に堅調だった。実際、市場のコンセンサスは1カ月前の利下げ予想から急速に利上げ予想へとシフトし、これは最新のFRBドットプロットにも反映されている。

ウォーシュ議長は利下げしたいが、このデータを前にしてそれは明らかに不可能だ。しかし、チャンスは近いうちに訪れるかもしれない。最終的に、展開は2つの道筋のいずれかをたどる。そしてどちらも強気ではないと私は考えている。多くは地政学とFRBの動向次第だ。

シナリオ1：インフレ → 利上げ → 暴落

エネルギーが協力しないとしよう。備蓄はすでに過去最低水準にあり、戦争が冬まで長引けば、原油は抑制されるどころか再び上昇に転じる。

(出典: @nicrypto)

CPIは4.2%から低下するどころか横ばいかさらに上昇し、ウォーシュ議長のFRBにはハト派を演じる余地がなくなる。ドットプロットはタカ派方向にシフトし続け、利上げは緊急対策から基本シナリオへと変わる。これは、以前の記事で指摘した関係性が崩壊する道筋だ。

現在はまだ、利回り上昇と株価上昇が共存できる成長主導のレジームにある。しかしCPIが4%を明確に超えると、データは明白だ——その相関関係が反転する。インフレ主導の利回り上昇は楽観を反映するのをやめ、代わりに市場を窒息させ始める。これはボルカー時代を特徴づけたのと同じダイナミクスだ。

(出典: BofA Global Research, Bloomberg)

AIマルチプルはこの結果に最も脆弱な市場セグメントだ。インフレが抑制されていることを前提としたディスカウントレートで価格設定されてきたからだ。その前提を取り除けば、最も投機的でキャッシュ創出力の低い銘柄が最初に、そして最も激しく打撃を受ける。これは1970年代型の「第二波スパイク」シナリオであり、新たなショックがなくても実現し得る——すでに存在するショックが継続するだけでよいのだ。

(出典: Apollo)

シナリオ2：AI不況 → 利下げ → 暴落

一方で、トークン支出の減速が単なるノイズではなく、本物のシグナルである可能性もある。

これは数週間前に展開した弱気AI論の延長線上にある。設備投資の