S&P 500が6年ぶり最高の四半期パフォーマンス目前——バブル警告を跳ね返す市場の底力

イラン戦争とそれに伴うインフレという逆風にもかかわらず、S&P 500（SPY）は6年ぶりの四半期最高パフォーマンスを達成する勢いだ。道のりは平坦ではなく、各セクターやセグメントで循環的な調整が激しかったが、楽観的な見通しと冷静な判断が、年前半の分散ポートフォリオに突出したリターンをもたらした。

昨日の市場では、テクノロジー分野で最も出遅れていた銘柄に対して投資家がバーゲンハンティングに動き、マグニフィセント・セブンが2.6%の上昇を記録した。今後の決算発表が、これらの銘柄が本当に割安なのかどうかを決定することになる。

グランサムの「史上最大のバブル」警告

ウォール街はこれらのテクノロジー大手を市場全体の健全性の主要な決定要因として指し示し続けているが、私は平均的な銘柄の方がより良い指標だと考える。2026年は利益成長の裾野が広がる中、平均的な銘柄がリードしている。

懐疑派はまだ多く、著名投資家のジェレミー・グランサムがその筆頭だ。彼は先週、現在の市場バブルは「アメリカ史上最大」であり、最も投機的なAI関連企業がそれを牽引していると警告した。AI投資の一部がバブル領域にあるという点では私も異論はないが、だからといって株式市場全体がバブルだということにはならない。むしろ、実態はそれとはかけ離れている。

グランサムの予測実績を検証する

重要なのは、グランサムは過去10年の大半にわたって市場の暴落を予測し続けてきたという事実だ。投資家に対して株式市場のバブルが崩壊しようとしていると警告する際、タイミングがすべてであることを考えると、これは問題だ。

過去10年間、グランサムとそのチームは、過度な利益率がいずれ歴史的平均の6%に回帰するとの理由で、バブルが形成されつつあると繰り返し警告した。彼らのテーゼの欠陥は、構造的な変化により企業がより効率的かつ収益性の高い新時代に入り、利益率が10%前後の新たな水準に引き上げられたことを見逃していた点にある。今日の利益率は13〜14%に達しており、AIが主流化するにつれ、より持続可能なものに見える。

グランサムとGMOのリサーチチームは、この構造変化を見逃した。その代わりに、はるかに低いバリュエーションに基づいて新興国市場のオーバーウェイトを推奨した。繰り返すが、バリュエーションはタイミングツールとしては極めて不十分であり、この