新興国ETFでAIに投資──IEMG vs EEM vs VWO徹底比較
カート フラー■新興国市場は先進国比で大幅な割安水準
PERは先進国の約60%にまで低下。ChatGPT登場以前の73%からギャップが拡大し、投資妙味が増大
■IEMGが新興国ETFの最適解
経費率0.09%と最低水準、約2,700銘柄の高分散、過去3年の配当成長率16.32%でEEM・VWOを圧倒
■テクノロジーセクター比率33%でAI関連銘柄もカバー
台湾・韓国の半導体関連企業に加え、銅産出国（チリ・ペルー）を通じたAIインフラ投資も可能
■米ドル下落と米国株調整が追い風シナリオ
過去のドットコムバブル崩壊時に新興国市場が逆転した歴史的前例あり。50日移動平均線付近がエントリーポイント
すべての投資家がAI（人工知能）の投資テーマに乗るべきだが、バリュエーションが天文学的な水準に達しているため、リスクも上昇している。しかし、新興国市場を通じてAIの投資テーマに参加する方法がある。さらに良いことに、新興国市場には銅関連企業も含まれているため、AIを支えるインフラへの間接的な投資にもなる。
本記事では、代表的な新興国ETF 3本を比較する。
- iShares Core MSCI新興国ETFIEMG — BlackRock運用、経費率0.09%、約2,700銘柄に幅広く分散投資する大型ファンド（運用資産1,656億ドル）
- iShares MSCI新興国ETFEEM — BlackRock運用、経費率0.72%、約1,200銘柄に投資する老舗新興国ETF（運用資産312億ドル）
- Vanguard新興国株式ETFVWO — Vanguard運用、経費率0.06%、四半期配当型の新興国ETF（運用資産1,217億ドル）
ブルームバーグ新興国大型・中型株インデックスは、先進国市場と比較して大幅に低いPER（株価収益率）で取引されている。ChatGPTの登場以前から、この指標は先進国市場のPERの約73%で推移していた。AI投資テーマの登場とその後のバリュエーション拡大により、このギャップは60%まで拡大した。
新興国市場のバリュエーションが安いからといって、テクノロジーへの投資を諦める必要はない。ブルームバーグ新興国大型・中型株インデックスのテクノロジーセクターの構成比率は33%に達しており、半導体チップ、ディスプレイ、メモリなどAI関連のハードウェア製造で重要な役割を果たす台湾や韓国の企業が大きな割合を占めている。
注目すべきは、チリやペルーなど銅の産出国の企業も含まれていることだ。銅は独立系発電事業者（IPP）からデータセンターへエネルギーを伝送するために使用され、今やAIインフラの重要な構成要素となっている。
なぜIEMGが最適なのか
iShares Core MSCI新興国ETFIEMGは、新興国市場分野で最も優れたポジショニングにあると考える。大型株から中小型株まで幅広くカバーし、MSCI Emerging Markets IMI Indexをベンチマークとしている。
設定来、ベンチマークを一貫してアウトパフォームしてきた。
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res MSCI新興国ETFEEMは同等のパフォーマンスを示しているが、IEMGの経費率はわずか0.09%と、はるかに大きな運用資産規模を背景にEEMの0.72%を大幅に下回っている。これが、新興国市場への最適な投資手段としてIEMGを推奨する最大の理由だ。
このファンドのもう一つの際立った特徴は、配当成長率が2大競合を大きく上回っていることだ。年率換算で過去3年間の配当成長率は16.32%（iShares MSCI新興国ETFEEMは7.59%、Vanguard新興国株式ETFVWOは-0.85%）と突出している。
以下のとおり、IEMGはテクノロジーセクターの比重が依然として高く、国別では中国、台湾、韓国が上位を占め、インドにも大きな投資配分を持っている。
IEMGの保有銘柄を比較すると、EEMと非常に類似したラインナップだが、約2,700銘柄を保有することでEEM（約1,200銘柄）よりもはるかに高い分散効果を実現している。
したがって、投資対象、パフォーマンス、配当、コストのすべてにおいて、IEMGが新興国市場への最適な投資手段として際立っていると考える。
新興国市場の見通し
新興国市場は過去15年間、S&P 500を大幅にアンダーパフォームしてきたが、そこにこそチャンスがある。1年足らず前に中国景気対策の追い風でIEMGはS&P 500をアウトパフォームしたことは、まだ記憶に新しい。
同様に、新興国市場は1990年代のインターネットバブル期に米国市場を大幅にアンダーパフォームし、ドットコムバストが始まった2000〜2001年に逆転した。米国市場で再び大きな調整が起これば、投資家がバリューを求めて新興国市場に資金を移す可能性がある。新興国市場の割安なバリュエーションを考慮すると、その余地は大きい。
新興国市場のもう一つの追い風となりうるのが、米ドルの下落だ。ドル安は新興国の債務負担を軽減し、通常これらの市場への資金流入を促進する。
リスク
FRB（連邦準備制度理事会）が年内に利上げを実施するとの観測がある。利上げが実行された場合、新興国市場にとってリスクとなる。ドル高と金利上昇は、ドル建て債務を抱える新興国にとって逆風だ。
筆者の戦略
50日移動平均線付近でIEMGのポジションを開始することを検討している。これは、史上最高値圏からの妥当な押し目水準だ。IEMGのようなETFへの資金シフトは、AI関連テクノロジー株のバリュエーションに対するリスクヘッジにもなり得る。
