05/16/2024

中立
ドロップボックス
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中小企業セグメントでは需要の課題が増加しており、経営陣はこれらの問題に対処する必要がある。
ドロップボックス / DBX / 中立:最新の2024年度1Q決算速報・競争優位性分析と今後の株価予想・将来性(Dropbox)

person using laptop computerドノヴァン・ ジョーンズドノヴァン・ ジョーンズ
  • ドロップボックス(DBX)は、あらゆる規模の企業にオンライン・ファイル・ストレージと共有技術を提供しているテクノロジー企業である。
  • 同社は2024年5月9日に2024年度第1四半期決算を発表しており、中小企業セグメントからの需要が低迷していることが明らかになっている。
  • 経営陣がこれらの課題に対処し、トップラインの売上高成長を改善するまで、私の同社に対する見通しは「中立」とする。

ドロップボックス(DBX)について

ドロップボックスDBX)は世界中のユーザーに様々なデータストレージとコラボレーション機能を提供しているテクノロジー企業である。

同社は2024年5月9日、2024年第1四半期決算を発表し、売上高とコンセンサス利益の予想を上回った。

しかし、中堅・中小企業セグメントでは需要の高まりが課題となっており、経営陣はこうした問題に対処する必要がある。

そのため、トップラインの売上高成長が大幅に改善するまで、私のドロップボックスに対する見通しは「中立」としている。

ドロップボックス(DBX)の概要と市場

ドロップボックス(DBX)は2007年に設立されたサンフランシスコを拠点とする企業で、世界中の企業や個人にオンラインストレージとコラボレーションツールを提供している。

同社の主なサービスには、ファイルストレージ、同期、共有、コラボレーション、モバイルアプリ、文書署名・送信、スクリーンキャプチャ、統合などがある。

そして、同社のウェブサイト、無料トライアル、ダイレクト・セールス、マーケティング等を通じて顧客を獲得している。

世界のストレージおよびコラボレーション市場は、クラウド・コンピューティング業界の中でも急速に成長している分野である。デジタルデータの急激な増加と、データ集約型アプリケーションへの依存度の高まりに後押しされ、同市場は今後数年で大きく成長すると予想されている。

ドロップボックス(DBX)を取り巻く市場規模

  • 世界のストレージおよびコラボレーション市場は、2022年には786億ドルと評価された。

  • 2027年には1,837億ドルに達し、予測期間中に18.5%の複合年間成長率(CAGR)で成長すると予測されている。

ドロップボックス(DBX)を取り巻く市場の成長予測

同市場は、以下のようないくつかの主要要因により、力強い成長軌道を継続すると予測されている。

  • リモートワークやデータ量の増加を背景とした、データストレージやコラボレーションツールに対する需要の高まり。

  • クラウドベースのソリューションが可能にする、データへのアクセス性とコラボレーションの向上。

  • クラウド・ストレージ・プロバイダーによるデータ・セキュリティの強化。

  • トレーニングや分析に大量のデータを必要とするAIや機械学習技術の採用拡大。

  • データ分析とビジネス・インテリジェンス・ツールに対する需要の増加。

ドロップボックス(DBX)を取り巻く市場トレンドと成長要因

  • ストレージおよびコラボレーション市場の主な動向は以下の通りである。

    • オンプレミスからクラウドベースのストレージソリューションへの移行。

    • 大規模な非構造化データセットのためのオブジェクトストレージの人気の高まり。

    • データへのアクセスやコラボレーションのためのモバイルデバイスの利用の増加。

    • データストレージと管理のための人工知能(AI)と機械学習(ML)技術の採用。

    • リモートワーク専用に設計された新しいコラボレーションツールの出現。

  • ストレージとコラボレーション市場の主なプレーヤーは以下の通りである。

    • クラウド・ストレージ・プロバイダー

      • アマゾン・ウェブ・サービス / AWS(AMZN

      • マイクロソフト・アジュール(MSFT

      • グーグル・クラウド・プラットフォーム(GOOG/GOOGL

      • ドロップボックス(DBX

      • ボックス(BOX

    • コラボレーション・ソフトウェア・プロバイダー

      • Microsoft Office 365(MSFT

      • グーグル・ワークスペース(GOOG/GOOGL

      • スラック

      • ズーム・ビデオ・コミュニケーションズZM

      • アサナ(ASAN

ドロップボックス(DBX)の最近の財務動向

ドロップボックス(DBX)の四半期別総売上高(青色の列:Total Revenues)は直前四半期に減少したが、四半期別営業利益(青色の線:Operating Income)は増加している。

また、四半期別売上総利益(青色の列:Gross Profit)は上昇を続け、四半期別販売費および一般管理費(青色の線:Selling General & Admin Expenses, Total)は前四半期比で減少し、営業レバレッジの改善に寄与している。

一方で、希薄化後の1株当たり利益(EPS)は前四半期比で減少しているが、2023年第1四半期比では2倍近くに達している。

(上記グラフのデータはすべて百万USD単位・GAAPベース)

また、過去12ヶ月の同社の株価上昇率はわずか5.5%である一方で、iシェアーズ・エキスパンデッド・テクノロジー-ソフトウェアETF(IGV)の上昇率は39.9%となっている。

ドロップボックス(DBX)のバリュエーションとその他の指標

以下は、ドロップボックス(DBX)に関連するバリュエーションの表である

指標

企業価値 / 売上高(予想

3.5

企業価値 / EBITDA(予想

8.8

株価売上高倍率(直近過去12か月

3.2

売上高成長率(予想)

3.9%

純利益率

20.5%

EBITDAマージン

23.9%

時価総額

$7,930,000,000

企業価値

$8,770,000,000

営業キャッシュフロー

$819,300,000

実績EPS(直近過去12か月

$1.53

予想EPS

$2.14

一株当たりフリー・キャッシュフロー(直近過去12か月

$2.33

また、40%ルールとは、ソフトウェア業界の経験則であり、売上高成長率と営業利益率の合計が40%以上であれば、その企業は、ソフトウェア企業として、許容できる成長と営業利益率の軌道に乗っていることを示すものである。

下表のように、同社の直近の調整前40%ルールの計算値は2024年第1四半期決算時点で26.6%であったため、同社はこの点で改善が必要であると言える。

40%ルール・パフォーマンス(調整前

2024年第1四半期

売上高成長率

3.9%

営業利益率

22.7%

合計

26.6%

ドロップボックス(DBX)の見通し

直近の市場のアナリスト向け決算説明会議では、ドロップボックス(DBX)の経営陣の準備発言として以下の点を強調している。

売上高

・当四半期の売上高は6億3,100万ドルで、前年同期比3.3%増となり、予想をわずかに上回った。

・中核事業であるFSS(ファイルの同期と共有)ビジネスは、その潜在的なポテンシャルに見合った成長率を達成する必要があり、経営陣はこれに対処するためのイニシアチブを詳しく説明していた。

・Form Swift、Sign、DocSendを含むドキュメント・ワークフロー・グループの業績は予想を上回った。

受注残

・中核事業であるFSSは、特にセルフサービス部門においてマイナスの圧力に見舞われ、デジタルおよびチーム向け製品に影響を与えた。しかし、新規有料ユーザーは3万5,000人となり、前四半期比で大幅に増加している。

コストまたは経費

・営業費用は3億300万ドルで、前年同期比で約8%減少した。サーバーの耐用年数が4年から5年に延びたため、当四半期の売上総利益率に1,000万ドルのプラス要因となった。

キャッシュフロー

・第1四半期の営業活動によるキャッシュフローは、前年同期比 25%増の1億7,600万ドルとなった。当四半期のフリーキャッシュフローは1億6,600万ドルで、前年同期の1億3,800万ドルから増加した。

貸借対照表

・当四半期末の現金および短期投資は合計12億ドル。

・データセンター設備のファイナンス・リースに2700万ドルが追加された。

海外市場

・為替レートは売上高に最小限の影響しか与えず、10ベーシスポイントの追い風となり、前年同期比3.2%の恒常為替レート成長率となった。

・新しいAI製品、特にDashに関する初期のフィードバックは、検索の成功率の向上や待ち時間の短縮など、初期のユーザーによる有用性を示している。

売上高ガイダンスとトレンド

・2024年第2四半期の売上高は、為替による若干のプラス影響を織り込み、6億2,800万ドルから6億3,100万ドルになると予想している。

・通期売上高ガイダンスは25億3,500万ドルから25億5,000万ドルで据え置き、為替変動の影響を除いた売上高ガイダンスは変更なし。

・同社は、特にSMB(中堅・中小企業向け)分野での厳しい需要環境にもかかわらず、年間を通じて有料ユーザー数の継続的な増加を見込んでいる。

全体として、経営陣は、オンボーディングの改善と摩擦の低減に重点を置き、コンバージョンの課題に対処するため、バンドルSKUと価格設定の調整を行っている。

また、マクロ経済的要因により、特に中小企業の需要環境は依然として厳しいが、経営陣は、ユーザーオンボーディングとトライアルコンバージョンの改善により、これらのマイナス要因をある程度相殺できると見込んでいる。

但し、上述の通り、経営陣は軟調な需要環境を打開するための努力を行ってはいるが、こうした努力が業績の改善に結びつくまでにはまだ時間がかかると見ている。

そのため、トップラインの売上高の増加が確認出来るまで、私のドロップボックスに対する見通しは「中立」としている。