Soitec——シリコンフォトニクスの始点 Pt.2

■TAMビルド：FY28に7.8億ドル
プラガブルとCPO/NPOのボトムアップ分析で、Photonics-SOI年間売上7.8億ドルを推定。現在の1.17億ドルから6〜7倍の成長。

■バリュエーション：年率53%リターン
EV/GP 15倍一定で現在EV43億ドルから101億ドルへ。Photonics-SOIが粗利の70%を占めれば再評価で80%超も視野。

■非対称なリスク・リターン
感度テーブル35セルすべてでリターンはプラス。最悪ケースでも年率約8%。3つの悪材料同時でない限り損失はない。

■テーゼの本質
「AIレースに勝つ」のではなく「レースの基板を独占供給」。レガシー回復不要、スマートフォン回復はアップサイド。