やや弱気

スペースX

やや弱気

時価総額2.5兆ドル超は過大評価。AI事業の巨額赤字やStarlinkのARPU低下を考慮すると、当面は上値が重い横ばい推移を予想。

スペースXのIPOで「大金持ち」にはなれない理由

歴史的なIPOと過熱する市場

スペースX（SPCX）の新規公開株（IPO）は、市場の歴史において最も注目を集める出来事となっています。

750億ドル（約11兆8000億円）を調達し、私がこれを書いている時点での時価総額は2.5兆ドル（約395兆円）を超え、イーロン・マスクは帳簿上で世界初の「トリリオネア（兆万長者）」となりました。

個人投資家のセンチメントは、「次のアマゾン（AMZN）を買うチャンス」という期待と、「テスラ（TSLA）のような異常なブームの再来だ」という警戒感の間で二分されています。

ここで私が問いかけたいのは、スペースXが素晴らしい企業であるかどうかという単純な問題ではありません。それは言うまでもなく、極めて素晴らしい企業だからです。

真に議論すべきは、135ドルのIPO価格からすでに50%以上も値上がりした現在の株価で、ここから買いに入って実際に利益を出せるのか、という極めて現実的な問題です。

私の見解としては「ノー（ここから大きなリターンを得るのは容易ではない）」であり、その理由は単に「株価が高いから」という安易な指摘にとどまりません。

強気派が指摘する「スペースXの強み」

もちろん、スターリンク（Starlink）は本物の、そして素晴らしいプロダクトです。

すでに100カ国以上で1000万人の加入者を誇っています。

(出典: スペースX S-1申請書類)

また、スペースXの再利用可能ロケット技術は、宇宙への打ち上げコストにおいて圧倒的な優位性を誇っています。さらに同社は、直近の案件だけで計60億ドルを超える宇宙軍（Space Force）との契約を獲得するなど、米国政府にとって戦略的に不可欠なインフラとなっています。

このような依存度の高さから、スペースXは「大きすぎて潰せない（Too Big to Fail）」企業に近い存在となっています。

実際、私も同社が破綻するとは考えていません。しかしだからといって、この株価を追いかけて無理に買い進む必要性については、慎重に見極めるべき局面だと考えています。

2兆ドルを超える企業価値を正当化できない計算

スペースXは2025年に187億ドルの売上高を記録しましたが、依然として赤字を垂れ流しています。

時価総額2兆ドル超という株価は、まだ利益を出していない企業に対して過去12ヶ月（実績）売上高の