弱気材料は山ほどあるが、それでも…

(出典: Finviz)

昨日はテクノロジー株が急落した。半導体・メモリ銘柄が下げを主導し、投資家はグロースからバリューへのローテーションを続けた。ヘルスケア、生活必需品、不動産といったセクターはプラス圏で引けている。

グロースからバリューへの健全なローテーション

AI投資テーマが終わったとは考えにくいが、それを牽引してきたシクリカル銘柄の多くは、持続不可能なグロース株並みのマルチプルで取引されていた。二桁の下落は不安を掻き立てるが、これはむしろ健全な「一服」とローテーションのように見える。

(出典: Finviz)

弱気材料には事欠かない

市場と経済に対して弱気になる理由はいくらでも見つかる。3カ月前に始まった戦争関連インフレの急騰以降、実質所得はここ数カ月にわたって低下を続けている。低・中所得世帯はガソリンや食品価格の上昇に苦しんでおり、その結果消費者信頼感は歴史的な低水準に近づいている。自動車ローンやクレジットカードの延滞率も大幅に上昇し、住宅市場は数年にわたり停滞が続いている。さらに、市場の一角では1990年代後半のドットコムバブルを想起させる投機が見られ、SPYやQQQのバリュエーションも歴史的な高水準に近い。

しかし拡大基調は崩れていない

これらは先を見据えた投資戦略を立てる上で重要な要素だが、現時点で最も重視すべきは、経済拡大が依然として維持されていること、利益率が過去最高水準に近いこと、そして利益成長が力強いだけでなく、その裾野が広がっていることだ。これらの事実が先に挙げた懸念を和らげている。バリュエーションの問題は主にテクノロジーセクターに集中しており、経済的な逆風があるにもかかわらず、今年の成長率は長期トレンドの2%を維持できる見通しだ。ただし、イラン戦争は第2四半期に悪影響を及ぼしたことは念頭に置く必要がある。

PMIが示す回復の兆し

経済の健全性をリアルタイムで測る指標の一つであるS&Pグローバルの速報PMI総合指数が昨日発表された。6月の総合指数は51.5から52.2に上昇し、5カ月ぶりの高水準を記録した。詳細はまちまちだが、中東での軍事行動がほぼ終結し、エネルギー価格が下落していることを踏まえれば、改善傾向は続くものと考えられる。

(出典: Bloomberg)

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