やや強気SPDR ゴールド・シェア金と銀における投資機会
ローレンス・ フラー■ドル高と利上げ懸念の反転
インフレ鈍化とFRBの据え置き観測により、貴金属の重しとなってきたドル高が反転する可能性があります。
■金と銀の劇的な調整
金と銀は今年前半の投機的上昇から大きく調整し、利益確定の売りを経て現在は売られすぎの水準にあります。
■シルバーのエントリーリスク
銀は200日移動平均線を割れてチャートが崩れたものの、売られすぎ水準に達したためエントリーリスクは大幅に低減しています。
■エクスポージャー構築の好機
マクロ環境の好転を背景に、全天候型ポートフォリオにおいて金と銀への投資エクスポージャーを構築・拡大する絶好の機会が到来しています。
マクロ経済とインフレの動向
昨日、投資家は中東における緊張激化をよそに、SKハイニックスのIPOを前に半導体やメモリ関連銘柄の押し目買いに動きました。この韓国の半導体メーカーの新規株式公開は7倍の応募を集め、265億ドルの資金調達が見込まれており、米国における外国企業のIPOとしてはアリババ以来の最大規模となります。テクノロジーセクターにとどまらず、来週の大手銀行から始まる決算発表において、今回も素晴らしい結果が期待される中で、市場のラリーは幅広い銘柄で続いています。コンセンサスでは最終的な緊張緩和が最も可能性の高い結果と見られているため、イランでの紛争が市場のモメンタムを覆す可能性は低いでしょう。むしろ、これがいくつかの投資機会を生み出したと言えるかもしれません。
(出典: Finviz)
進行中の地政学的混乱により、原油価格はピークから劇的に下落したとはいえ、依然として高止まりしています。また、投資家がFRB（連邦準備制度理事会）が早ければ9月にも基準金利を引き上げるのではないかと懸念する中で、インフレ率の急上昇に伴い、イールドカーブ全体で金利が上昇しているのも目にしてきました。地政学的ショック時に典型的な「質への逃避（フライト・トゥ・セーフティ）」により、ドルは強含んでいます。この組み合わせが、金や銀の価格に大きな重しとなってきました。しかし、インフレは原油価格のピークとともに頂点に達した可能性が高く、9月のデータとともに発表されるFRBが重視するインフレ指標の計算方法の年次更新により、最大0.3%の低下が見込まれています。これはコンセンサスが利上げを予想する次回の会合とタイミングが重なります。
金利とドルの影響
(出典: Bloomberg)
経済分析局（BEA）は、法務サービス、投資管理手数料、コンピューターソフトウェアを含むPCEインデックスのカテゴリーにおける測定基準を調整する予定です。この変更は、前回の会合で金利据え置きに傾いていた半数のFRB高官にとって、これ以上ない絶好のタイミングと言えます。ガイダンスを示さなかったウォルシュ議長も据え置きに傾いていることは分かっており、彼が決定打（タイブレーカー）を握っています。このことから、私はコンセンサスとは裏腹に、9月に利上げは行われないと確信しており、下半期における価格圧力の段階的な低下がその見
方を補強するはずです。これは、金や銀の価格を押し下げている要因を弱めることになるでしょう。貴金属はドル建てで取引されているため、ドル高が進むと外国人バイヤーにとって金は相対的に割高になります。
(出典: Bloomberg)
地政学的緊張の緩和がインフレ率の低下や金融引き締め見通しの後退と組み合わされば、特に米国の財政赤字の拡大と相まってドル安につながるはずです。また、米ドルは季節的に弱含む時期にも差し掛かっています。
(出典: SentimenTrader)
貴金属市場の現状と展望
金と銀は今年1月にかけてすさまじい投機的上昇を見せましたが、利益確定の売りが続いたことで、どちらも劇的に冷え込んでいます。ドル高、インフレ上昇、そして利上げ懸念が重なったことで、売りはさらに加速しました。これら3つの要因がすべて反転すれば、貴金属価格は底打ちに向かうはずです。
(出典: StockCharts)
シルバー（SLV）のチャート分析
シルバー（SLV）は昨年10月まで遡って、これまでの上昇分をすべて吐き出しました。チャートは長期的な移動平均線（200日線）を割り込んだことで崩れていますが、先月売られすぎの水準に達したため、このレベルでのエントリーリスクは大幅に軽減されていると私は考えています。
(出典: StockCharts)
金（GLD）のチャート分析
金（GLD）価格についても、これとほぼ同じ状況が見られます。
(出典: StockCharts)
投資戦略とアロケーション
私は、コモディティを含む各資産クラスへのコアエクスポージャーを維持する全天候型（オールウェザー）の投資戦略を採用しています。その上で、機会を見出した際には特定の資産クラスをオーバーウェイト（強気）にします。これは、金と銀を組み入れていないポートフォリオにおいて、新たにエクスポージャーを構築する機会であるだけでなく、私が想定しているマクロ経済の展開が現実のものとなれば、エクスポージャーを増やす好機になる可能性があると考えています。