債券市場の動きに動じるな：30年債利回り5.33%が意味するもの

中間選挙前の調整は、すでに始まっているのかもしれない

中間選挙を控え、相場全体でもう一段の調整を待っていた方は、それがすでに先週始まっていた可能性があります。S&P500（SPY）・NASDAQ（QQQ）はいずれも下落し、中でもテック株は昨日も7日中6日という頻度で下落を続け、投資家はAI関連銘柄の評価に疑問を持ち始めています。中東情勢の緊張再燃を受けて原油価格は再び上昇しており、トランプ政権は軍事行動から、イランに要求を飲ませるための経済制裁の威嚇へと軸足を移しています。これに加えて、米国最大の輸出先であるカナダとの間で新たな貿易摩擦も生まれつつあります。これらすべてを踏まえても、当面の市場にとって最も大きな逆風は、おそらく長期金利の上昇です。

(出典: Finviz)

なぜ長期金利は上昇しているのか

金利はここ数か月、イールドカーブ全体で上昇を続けてきましたが、先週は30年国債利回りが5.33%を上回り、2007年の夏以来見られなかった水準に達しました。長期金利が上昇している理由は、単一のものではありません。

インフレ率の上昇は追い風にはなっていませんが、5年先のインフレ期待が半年前と比べて高くなっていないことを踏まえると、インフレへの懸念が主因だと言い切るのは難しいところです。FRB（米連邦準備制度理事会）がインフレにどう対処するかについては正当な懸念があり、これはウォーシュ議長がフォワードガイダンス（将来の金融政策方針の事前提示）を廃止したことによって強まっています。この不透明感が、長期国債の重荷になっている可能性があります。私が最も影響力の大きい要因だと考えているのは、2か月前に警鐘を鳴らした点、すなわち連邦政府の資金調達のための新規発行が7月から急増し始め、第3四半期末までに新規借入額が7,400億ドルに達する見通しであることです。

(出典: StockCharts.com)

需給の逼迫が長期金利を押し上げている

さらに、財務省は最大2,500億ドル規模の新規投資適格社債の発行とも資金を奪い合っている状況です。これは、米国の債務残高がちょうど40兆ドルを超え、2026会計年度の財政赤字が2兆ドルに迫る勢いにある時期と重なっています。投資家が長期債により高い金利を求めるのは、驚くことではありません。

インフレ・不透明感・供給という3つはいずれも金