09/08/2026

満期の長い債券に乗り換える好機が来ている

記事要約

■9月FOMCは据え置きと見る
ウォラー理事のハト派発言で利上げ観測は後退しました。先物市場は58%の確率を織り込んでいますが、金曜のCPIでコア指数が鈍化すれば五分五分まで下がり、ウォーシュ議長に据え置きの余地が生まれます。

■逆風の中でも企業業績が相場を支えている
原油は90ドルを超え給油価格は過去最高となりましたが、第3四半期の業績予想は最初の2か月で1.2%引き上げられました。変化率がプラスであることが逆風を押し切っています。

■長期金利は年初来高値を試す可能性がある
10年債利回りは4.82%と2025年1月のピークに並びました。反対票が3人出る可能性もあり、2023年の高値5%を試す展開もあり得ますが、それを超えるとは見ていません。

■債券は満期の長いものへ乗り換える好機にある
次の一手が利下げなら、1〜5年の短い債券の利回りはピークを打ちつつあります。9月に3〜5%の下落はあり得ますが、それが戦争終結を促せば第4四半期の最高値更新につながるというのが基本シナリオです。

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意外なことに、ダウ工業株30種平均（DIA）を除く主要な株価指数は先週いずれも上昇し、9月を良い形で始めました。それでも私は慎重な姿勢を崩していません。

主要指数の週間騰落

(出典: T. Rowe Price)

投資家を勇気づけたのは、複数のハイテク企業が示した力強い決算と、FRBのクリストファー・ウォラー理事によるハト派的な発言でした。理事は次回会合での利上げに反対の立場へ傾いていると示唆しています。この発言がイールドカーブ全体の金利上昇を食い止め、株価を支えました。

そのぶん、金曜日に発表される消費者物価指数（CPI）の重みが一気に増しました。 市場予想は、食品とエネルギーを除いたコア指数が2.5%から2.4%へ鈍化するというものです。

逆風の中でも、企業業績が相場を支えている

一方でイランでの戦争は再び激化しており、WTI原油とブレント原油はいずれも1バレル90ドルを超えました。レイバーデー週末のガソリンとディーゼルの給油価格は、過去最高を記録しています。

この大きな逆風にもかかわらず、景気拡大は止まっていません。 そして相場の底堅さは、ひとえに記録的な企業業績によるものです。第3四半期の最初の2か月間で、アナリストは業績予想を1.2%引き上げました。下の図を見ればわかるとおり、これは極めて異例のことです。変化率がプラスであることが、マクロ経済と地政学のあらゆる逆風を押し切っています。

S&P500の四半期EPS予想の変化率