アメリカはインフレ？デフレ？どっちに向かっているのか？

米国経済はインフレ、または、デフレ？

S&P500は昨日、新たな史上最高値を更新しました。しかし、その上昇を牽引したのはヘルスケアと生活必需品セクターであり、利益成長がより広範に広がり、多くの銘柄が強気相場に参加する形となりました。実際、年初来のパフォーマンスでは、S&P500を構成する11セクターのうち、テクノロジーセクターは8位にとどまっています。市場には債券利回りの低下も追い風となりました。FRBの1月会合の議事録が公表されたことで、利回りがやや低下したのです。予想通り、FRB当局者は短期金利を据え置く方針について議論し、インフレ率のさらなる低下が確認できるまで現状維持を続ける考えを示しました。現在の力強い経済が、そうした政策判断を可能にしていると言えます。

（出所：Finviz）

しかし、FRBはトランプ政権の貿易政策がインフレに与える影響について懸念を示し、これが「デフレの進行を妨げる可能性がある」と指摘しました。この点について、私の立場は変わりません。また、FRBは「多くの地区の企業関係者が、関税の影響で上昇する原材料コストを消費者に転嫁しようとしている」との報告があったことにも言及しました。これはまさに関係者自身の発言です。さらに、新たな移民政策、財政政策、規制政策が経済に与える影響についても懸念が示されました。政策の詳細が不透明な状況では、金融政策の見通しを示すことは困難です。

こうした不確実性への懸念を和らげる要素として、FRBは債務上限問題が解決されるまで、バランスシートの縮小を一時停止、またはペースを鈍化させる可能性についても議論しました。この発言を受けて、債券利回りはわずかに低下しました。

S&P500が史上最高値を更新

（出所：Bloomberg）

現在、投資家は、まだ実施されていない財政政策の潜在的な逆風よりも、企業業績に注目しています。この業績の伸びこそが、市場全体を新たな史上最高値へと押し上げる原動力となっています。一方で、弱気派は年初から続く不透明感や、歴史的に高水準にあるバリュエーションに再び焦点を当て、警戒を強めています。しかし、彼らは3つの重要な点を見落としています。

まず第一に、バリュエーションは市場のタイミングを計る指標としては非常に不適切です。市場は高値圏にとどまり続けることが長期間にわたって可能だからです。

第二に、すべて