07/27/2026

今週の株式市場展望：巨額な設備投資とマクロ経済の耐力

ローレンス・フラー

記事要約

■設備投資拡大とAI関連株の評価
テスラやアルファベットの株価下落にみられるハイテク調整の背景にはAIインフレへの巨額投資が存在。ハイパースケーラーの投資増加鈍化に伴い半導体銘柄は歴史的な評価倍率へ回帰する見通し。

■第2四半期決算の力強い上ブレ
S&P 500決算発表企業のうち増益率は39.3%に上昇。予想PER 20.1倍は10年平均と同水準であり、利益成長が続く限りバリュエーションは正当化される。

■労働市場とマクロ経済の耐性
新規失業者保険申請件数は60年ぶり低水準の18.7万件。7月複合PMIも53.6へ上昇し、インフレやサプライチェーンの逆風の中でGDP 2%成長ペースを維持。

■金融政策見通しと金利・原油の動向
FRBによる年内の政策金利変更なしの見通しを維持。原油や金利の上昇が金融市場を通じて外交政策の緊張緩和を促す要因になると分析。

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株式市場が上昇するためには「不安の壁」を乗り越える必要がありますが、現在投資家が直面している壁はきわめて急勾配です。

米国とイランの停戦終了に伴いエネルギー価格が再び上昇しており、インフレ懸念が再燃してイールドカーブ全体の金利を押し上げています。

さらに追い打ちをかけるように、最高裁判所がトランプ大統領の「相互関税」プログラムを無効とした判決を受け、失効する関税に代わる新たな10〜12.5%の輸入関税が60カ国を対象に金曜日から発効しました。

市場の主要指数とパフォーマンスの推移

(出典: FactSet)

最後に、主要企業の決算が投資家を失望させました。テスラ（TSLA）の株価は利益予想を下回ったことで18%急落し、アルファベット（GOOGL）の株価もAIインフラへの設備投資計画の増額発表を受けて10%以上下落しました。これが現在のテクノロジーセクターにおける調整の核心となっています。

1. ハイパースケーラーの設備投資と半導体銘柄の評価

巨大クラウド事業者（ハイパースケーラー）による設備投資（Capex）の伸びが鈍化に転じるポイントこそが、AI投資サイクルにおけるツール提供者（ピック＆ショベル）の価格評価がピークを迎える瞬間となります。

主要ハイパースケーラーの設備投資推移

(出典: Visible Alpha, Bloomberg)

私は、その時点でメモリー、半導体、ハードウェア企業全般が、景気循環型企業としての歴史的なバリュエーション評価へと回帰すると考えています。

設備投資計画の増額発表にもかかわらず、過去1ヶ月間にこれらの銘柄で見られた調整は、すでに評価倍率のピークを迎えたことを示唆しています。

今後数週間から数ヶ月の間に一時的な反発が起こる可能性はありますが、次の本格的な下落局面は、現在の投資サイクルの持続可能性に対する疑問が深まる前（おそらく2027年頃）に発生する可能性が高いと見られます。当面は、テクノロジー以外のセクターにおける利益成長が、強気相場の下支え要因であり続ける見通しです。