マイクロン（MU）：株価は27%上昇、それでも私の試算で利益倍率が低下した理由

私の見方：株価以上に利益見通しが伸びた

8月に私は「マイクロン：この計算は釣り合わない」という記事を書きました。マイクロン・テクノロジー（MU）の会社予想に基づくフリーキャッシュフローだけで、2年間に流通株式の8〜19%を消却できると論じたものです。その後、株価は823ドルから約1,045ドルに上昇し、同社は2026年度第4四半期の決算を発表しました。

決算は非常に力強く、計算上の条件はマイクロンにとって不利になるどころか、さらに有利になりました。 フリーキャッシュフローは会社予想を上回り、純現金はほぼ3倍に増加。第1四半期の会社予想は、利益がもう一段伸びることを示しています。

崩れた前提は設備投資です。以前のモデルで見込んだ400億ドル台半ばを、大きく上回ることになりました。それでも、その増加を織り込んだうえで、予想利益に対する現在の株価倍率は、私が823ドルで評価を引き上げたときより低くなっています。

決算は各項目で会社予想を上回った

マイクロンが発表した2026年度第4四半期決算では、売上高は会社予想の500億ドルに対し542.3億ドル。非GAAP基準の売上総利益率は87.0%、非GAAP基準の1株利益は予想の31ドルに対して33.42ドルでした。

(出典: MicronのSEC提出資料・2026年度第4四半期決算説明会、著者作成)

Seeking Alphaによれば、1株利益は市場予想を1.60ドル、売上高は27.2億ドル上回りました。前回の記事では、経営陣が同四半期に300億ドル超のフリーキャッシュフローを見込んでいる点を取り上げました。実績は営業キャッシュフロー439.7億ドル、純設備投資107.7億ドルに対し、フリーキャッシュフロー332億ドルでした。

2027年度第1四半期の会社予想は、さらに強い

• 売上高：615億ドル、上下15億ドルの範囲
• 非GAAP基準の売上総利益率：約86.25%
• 非GAAP基準の1株利益：38.15ドル、上下1.00ドルの範囲。希薄化後株式数は約11.5億株

これらの数字は約71%の純利益率を示唆します。経営陣は決算説明会で、第1四半期の売上総利益率が2027年度の底となり、同年度はすべての四半期で前四半期比の増収を見込むと述べました。

第4四半期から第1四半期にかけて売上総利益率が下がるのは、主に会計上の影響です