09/30/2026

報じられたAnthropicのS-1草案：売上約45.9億ドル、将来の支払い義務5,180億ドル

ジェームズ・フォード

記事要約

■報じられた草案で2025年の姿が見えた
売上高は約45.9億ドル、営業損失80.6億ドル。純損失420億ドルの大半は、株式に転換される資金調達手段の公正価値の評価替えによるものです。

■将来の支払い義務は2025年売上高の約113倍
複数年にわたるクラウドと計算資源の契約義務が5,180億ドルあります。これは現在の借入残高ではなく、今後何年かに分かれて生じる契約上の約束です。

■ラン・レートは公表値と第三者推計で別物
会社公表の7月のラン・レートは650億ドル。9月24日時点の768億ドルはTickerTrendsによる推計であり、会社が確定値として公表したものではありません。

■著者は新規株式公開を急いで買わない
2兆ドルを前提とした概算倍率は2025年実績で436倍、7月のラン・レートで31倍。2028年の2,000億ドルには届かない、というのが著者の見方です。

この記事は約 15 分で読むことができます。（記事文字数：約 7,500 文字）

今日は、これまでのAI業界でもっとも重要な一日だったと言えるかもしれません。Anthropicの新規株式公開の申請書（S-1）の草案が報道各社に報じられ、ネット上は騒然となりました。まだ公式の数字ではありませんが、少なくとも主要な項目の多くは、最終的な数値にかなり近いと考えられます。

投資家はいま、新規株式公開を前にしたAnthropicの姿を、はるかに鮮明に見られるようになりました。

この記事では、実際に出てきた数字と、それがAnthropicにとって何を意味するかに絞ります。市場全体への影響に深入りはしません。それだけで一本の記事に値するからです。ここでは主要な数字、売上の中身、80ページに及ぶリスクの章、そして新規株式公開を前にした私の考えを扱います。

AIのカーテンの裏側が見えた

この3年間、AIブームは謎に包まれたままでした。業界を動かしてきた二大勢力は、おそらくOpenAIとAnthropicです。両社とも非上場のため、投資家が財務を見られる範囲は限られていました。Anthropicについては、それが変わりました。

9月28日にロイターが目論見書の草案から主要な財務数値を報じ、続いてフィナンシャル・タイムズがより詳しい内容を伝えました。これは、OpenAIが次のモデル「GPT-6.1 Astra」の公開を、社内の安全基準に達しなかったとして取りやめた件とも時期が重なりました。

当然と言うべきか、草案は全体のおよそ3分の1がリスクの章です。

前提の確認

以下はすべて草案として報じられた数値に基づいており、一部は変わる可能性があります。この点は読み進めるうえで頭に置いてください。

【補足】S-1とは何か

米国で新規株式公開をする会社が、証券取引委員会に提出する登録届出書です。事業の中身、財務諸表、そして投資家が負うリスクを、会社が自ら網羅的に書き出した書類にあたります。上場前の会社の内側が公になるほぼ唯一の機会であり、だからこそ草案の段階でも注目されます。今回はその草案を報道機関が入手して報じたもので、Anthropicが公式に発表した数字ではありません。