AAOI・Lumentum・Coherent：光関連3銘柄で私が購入したのは1社だけ

AIトレードは再び光関連へ

AI関連のトレードは、これまで何度も対象を変えてきました。最初はGPU、次に電力、そしてメモリー。しばらく光関連に注目が集まったかと思えば、また演算資源に戻り、そしてメモリーへ——そして今、再び光関連です。ただし今回は、物理的な制約と政策の両方が重なって、光関連を新たな高みへ押し上げようとしています。

銅配線は1メートル未満であれば機能しますが、30メートルを超えると実用的ではなくなります。そのため、ハイパースケール・クラスタ内のラック間・スイッチ間の通信はすべて光ファイバーを経由する必要があります。

ゴールドマン・サックスは、これまでほぼ100%銅配線だったラック間光通信市場について、2028年までに750億ドル規模になると試算しています。AIチップ1ポッドあたりのネットワーク機器コストは、約31万5,000ドルから940万ドルへと29倍に膨らむ見通しです。ゴールドマンはまた、インジウムリン（InP）レーザーウェハーの供給が2027年まで逼迫した状態が続くと予想しています。

Coherent（COHR）、Lumentum（LITE）、AAOI（AAOI）は、2週間前の急落の後にいずれも大きく値を戻しています。これを後押ししたのが政策面のきっかけです。ロイターの報道によれば、FCC（米連邦通信委員会）は中国製の新規光トランシーバーの輸入を禁止する規則を検討中とのことで、この報道を受けて関連銘柄は軒並み急伸しました。

市場はこの型にはまる銘柄であれば何でも買いに走っています。AAOI、COHR、LITEが主要3社ですが、どれを保有すべきなのでしょうか。

本当に重要なレイヤーはどこか

ここで科学的な仕組みを整理しておきます。「トランシーバー」とは、光ファイバーケーブルの両端に取り付けられる小型の着脱式ユニットです。片側で電気信号を光に変換し、反対側で再び電気信号に戻します。単一の部品ではなく、基板・筐体・制御チップ、そして実際の仕事を担うレーザーダイオードからなる組み立て品です。

このレーザーは、インジウムリン（InP）のウェハー上に層を重ねて成長させる必要があります。他のほぼすべてのデータセンター向けチップを支えるシリコンには、この役割を果たせません。InPを製造できるのは3社のみです。住友電気工業（世界シェア約42%）、AXTとその