金とビットコインが急伸、ハイテク株は下落——財務省の国債買い戻しが引き起こした資産移動

財務省の買い戻し拡大は実質QEなのか

米財務省は、より長期の固定利付国債を対象とした流動性支援のための買い戻しオペレーションの規模を、少なくとも倍に拡大すると発表しました。これは30年債利回りが数年ぶりの高水準に達した直後のタイミングで起きたもので、財務省、そしてFRBも、資金調達コストが問題化するのを避けるため金利を抑え込むことに強い関心を持っているという、私たちが既に知っていた事実を改めて浮き彫りにしています。

しかし、これは本当にQE（量的緩和）なのでしょうか。以前はっきりと論じたとおり、これは真のQEではありません。少なくとも今のところは。財務省はバランスシートの中身を組み替えているだけで、それをマネタイズしているわけではないからです。もっとも、この先FRBが利下げに動いたり、イールドカーブの短期ゾーンで国債購入に踏み切ったりすれば、話は変わってきます。

現時点では、これはイールドカーブの構成を変化させているだけですが、その効果ははっきりと表れています。

(出典: TradingView)

ビットコインは上昇し、AI関連株は下落しました。 奇妙に聞こえるかもしれませんが、これには筋の通った理由があります。

QEとの境界線

イールドカーブの基礎知識

ブル・スティープナーは、短期金利が長期金利よりも速く低下する形で、典型的にはFRBが利下げしているときに起こります。景気サイクルを過熱させたいのであれば、これが望ましいレジームです。銀行は短期で調達し長期で貸し出すため、カーブが急になるほど期間変換が儲かりやすくなり、信用創造が加速します。

ベア・スティープナーは、短期金利よりも長期金利の方が速く上昇する形で、通常は成長要因というよりタームプレミアムの拡大と財政リスクによって引き起こさ