FRBが水曜に利上げしても、相場の先行きは変わらない

先週の株式市場は、原油価格の急騰と金利上昇という二つの打撃を同時に受けました。なかでも被害が大きかったのは小型株と中型株の指数です。

これは私が9月相場について書いてきた見立てのとおりですが、水曜に控えるFOMCによって、賭け金は一段と上がりました。

(出典: T. Rowe Price)

イランでの軍事行動の激化と、中東全域への紛争の広がりが、投資家の心理を重くしています。消費者はガソリン価格の再上昇に苦しみ、企業は記録的な高値のディーゼル価格に直面しています。

インフレへの懸念と膨らむ財政赤字を背景にした長期金利の上昇が、強気相場の安定性と勢いに対する不安を煽っているのも無理はありません。

逆風と追い風の綱引き

地政学的なリスクを打ち消しているのが、底堅い経済と目覚ましい企業利益の伸びです。AIインフラへの旺盛な設備投資と、それが経済のさまざまな分野にもたらしつつある生産性の向上がこれを支えています。

雇用も堅調を保っています。新規失業保険申請件数は過去最低の水準近くで推移しており、失業率は完全雇用に近いことを示しています。

それでもインフレは5月の天井から改善したとはいえ粘り強く、市場参加者はFRBの利上げをほぼ確実と見ています。この逆風と追い風の綱引きにおいて、当面の相場の方向を決めるのは、FRBの政策決定とその理由の説明になるでしょう。

物価の実態は改善している

先週のインフレ指標はおおむね予想どおりでしたが、それでも投資家の総意は利上げの織り込みを9割近くまで引き上げました。

• 消費者物価指数（CPI）は8月に前年比3.4%で、7月から横ばい
• ただし変動の大きい品目を除いたコアは2.4%まで低下し、これは2021年3月以来の低さ
• 生産者物価指数（PPI）は5.4%、コアは4.6%で7月の4.3%から上昇

犯人はエネルギーコストの高さです。5月の天井のあと始まった物価の減速そのものは、まだ崩れていません。