夏の調整局面は終わったと考える：投資家はAIテーマの選別を始めた

22%の下落に業績悪化は伴っていない

2日前、テクノロジーセクターの調整は終わりに近づいているのではないかと申し上げました。昨日の株式市場の値動きを見て、その見立てにかなりの確信を持っています。7月の売りは、6月と同様に、ファンダメンタルズよりもバリュエーションの問題を映したものでした。フィラデルフィア半導体指数は22%下落して弱気相場入りしましたが、そこに業績警告の類は一切伴っていません。むしろ成長は堅調なままで、単に株価が買われすぎており、地に足をつける必要があっただけです。

(出典: Finviz)

投げ売りが底を示すとき

水曜日のウォーシュ議長の記者会見に対する市場の失望は、この夏の調整に決着をつける投げ売りのきっかけとして、まさに格好の口実となりました。

その感嘆符となったのが、25歳のレオポルド・アッシェンブレナー氏が運用するAI特化型ヘッジファンド「Situational Awareness」の破綻です。彼は一部で思われていたほど、レバレッジと市場の仕組みを「認識（aware）」してはいなかったようです。この新参の投資家が約450億ドルの資金でAIテーマの「ツルハシとシャベル」に維持していた過大なレバレッジと集中が、上昇モメンタムの反転とともに命取りとなりました。追証に応じるため、昨日の大幅な反転上昇の前に保有する上場株をすべて売却せざるを得なくなったのです。

こうした出来事は通常、セクターや市場の天井ではなく、短期的な底を示すものです。

(出典: Finviz)

投資家はAIテーマの選別を始めた

とはいえ、テクノロジーセクターのすべての銘柄が底を打ったという意味ではありません。投資家はいま、AIという投資テーマに参加するにあたって、何を選ぶかについてはるかに慎重になっています。

その最良の例が、MicrosoftとMeta Platformsの決算に対する市場の反応でした。両ハイパースケーラーとも直近四半期は素晴らしい実績を報告しましたが、設備投資計画の方向が正反対であり、それが昨日の値動きを決定づけました。

Metaは2026年の設備投資計画の下限を1,250億ドルから1,300億ドルへ引き上げ、フリーキャッシュフローが4年ぶりの低水準となる7億8,400万ドルまで落ち込んだと発表し、株価は9%下落しました。一方Microsoftは設備投