AIインフラ構築の次フェーズを捉えるポートフォリオ再編（Part 4）：撤退の判断基準と、コヒーレント光通信への集中

※本記事は「AIインフラ構築の次フェーズを捉えるポートフォリオ再編（Part 1）」「Part 2」「Part 3」の続編となります。あわせてご覧いただくことで、ポートフォリオ全体の戦略をより深くご理解いただけます。

どのサイクルにも教訓がある

レバレッジと集中が招いたもの

直近のAIインフラの過熱と調整局面において、レオポルド・アッシェンブレナー氏が運用する Situational Awareness ファンドは、最も分かりやすい教訓となりました。

元OpenAIの研究者であった同氏が2024年に立ち上げたこのファンドは、運用資産を約2億2,500万ドルからピーク時の200億〜450億ドルへと拡大させ、2026年上期までに純リターン439%という驚異的な成績を残しています。その手法は、少数のAIインフラ銘柄に集中し、そこへ最大4倍のレバレッジを重ねるというものでした。

2026年7月の下落局面は、この組み合わせを月間67%の下落へと転じさせます。上場株ポートフォリオはシタデルへ投げ売りされ、運用資産は80億〜100億ドル規模まで縮小しました。年初来では依然として約80%のプラスを保っていますが、過信・分散不足・レバレッジという三つの要素が、いかに速く利益を消し去り、資本の永続性を脅かすかを示す出来事でした。

歴史は繰り返している

2020〜2022年のグロース株サイクルでは、キャシー・ウッド氏の ARKK がピークから80〜85%下落しました。保有銘柄は30〜50でしたが、それでも真の分散には程遠く、確信度と変動率の高い銘柄に大きく偏っていました。

より極端な例がビル・ファン氏の Archegos です。ごく少数の銘柄に集中し、そこへ巨額のスワップ・レバレッジを重ねた結果、2021年3月にポジションが逆行すると構造は数日で崩壊し、100億ドルを超える銀行損失を生んで会社そのものが消滅しました。

集中とレバレッジの組み合わせは、非対称な下方リスクを生む繰り返しの処方箋です。だからこそ、ポートフォリオの設計が重要になります。

約80銘柄・レバレッジなしという設計

Convequityのポートフォリオは、意図的に異なる作りになっています。レバレッジは一切使いません。AIバリューチェーン上にマッピングした11のセグメントにまたがる約80銘柄を保有しており、半導体、